2022中国经济展望： “5时代”元年的机会与风险

一场新冠疫情，让全世界重新校正目标——2020年的经济只要实现正增长，就是“奇迹”，只要萎缩不太多，就是成功；2021年，多个经济体强劲复苏，迎来创纪录增长率；而2022年，疫情爆发后第三年，经济发展开始逐步恢复常态，后疫情时代的经济究竟是什么样子？

对于中国而言，因为受疫情影响，较低增速的态势将比预期来得更快， 经济学家认为，明年中国也由此开启“5”（5%）时代。“5”时代能否持续，保证中国经济不再进一步降速不仅是经济问题，也是核心政治问题。

“5时代”的元年

“总量来看，2022年是中国经济'5时代'的元年。”粤开证券首席宏观分析师罗志恒预计，明年中国经济增速约5.2%。

这一预测与不少机构相仿。具有官方背景的中国社会科学院发布了《经济蓝皮书：2022年中国经济形势分析与预测》预计，2022年增长5.3%左右。

相比中国国内，国际机构的预测要更乐观一些。

国际货币基金组织、世界银行对2022年中国GDP增速的预测值分别为5.6%、5.4%，分别高出全球增速预测值0.7个、1个百分点。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，明年逆周期宽松政策有望前置，重点关注楼市融资放松、减税、绿色基建和促消费的举措；再加上货币宽松、信贷反弹，明年中国经济增速料能达到5.5%。

回顾历史，中国在1978年改革开放后的30年，平均年增长率在10%左右的高位。2012年开始下降到7%-8%区间徘徊，“7时代”持续了四年。2016进一步减速，进入“6时代”。

根据分析师测算，2020和2021的平均经济增速也已经跌入“5时代”，但2022年将进一步下探到5.3%左右的低位水平。

不过罗志恒对此表达乐观，他认为，2022年开启的是动能切换的“5时代”，是破旧立新的“5时代”，是高质量发展的“5时代”，经济重寻中速增长平台。

植信投资首席经济学家连平认为，中国政府可能将明年经济增长目标设在5%以上，因为中国已提出2035年中国经济总量和人均收入翻一番，由此推算，从现在至2035年，GDP年均增速需要达到4.8%以上才能实现该目标。再考虑到GDP增速逐年递减规律，“十四五”作为这一远景目标的头五年，GDP平均增速至少达到5%以上。

为何重提“以经济建设为中心”？

改革开放后几十年来，“以经济建设为中心”被反复提及，甚至写入教科书。

然而从2016年经济增速进入“6时代”后，过去五年的中央经济工作会上，仅在2018年提到“坚持以经济建设为中心”，其余年份这一提法均不见提及。

“坚持以经济建设为中心”重新出现在不久前刚刚结束的今年的经济工作会上。会议通稿称，“必须坚持高质量发展，坚持以经济建设为中心是党的基本路线的要求。”并要求2022年经济工作要稳字当头、稳中求进，新闻通稿全文25次提及“稳”。

分析认为，之所以如此强调“稳”，是因为当前经济“不稳”，而明年的形势亟需“稳下来”。

明年下半年将迎来中共二十大的召开，接着是2023年初的政府换届；外界普遍预计习近平将在明年获得第三个任期。路透社表示，中国换届之年，“稳”不仅是个经济问题，亦是个政治问题。

邢自强预计，明年中国政府的增速目标在5-6%，而且在换届之年可能努力超越既定目标。

中国会大举“撒钱”和“印钱”吗？

在这样的背景下，市场普遍预期中国会采取更积极的财政政策和货币政策，也就是俗称的“撒钱”和“印钱”。

官方也在释放这样的信号。刚刚开完的中央经济工作会上指出，“2022年稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”。

回顾往年，2015和2019年都出现“灵活适度”的表述，次年也相应出现更宽松的货币政策。

与此同时，经济工作会次日，中央财经委员会办公室副主任韩文秀表示，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，并特意强调，要慎重出台有收缩效应的政策。

更明显的信号是，今年岁末，中国央行下调了金融机构存款准备金率，此举将释放约人民币1.2万亿元，宽货币的信号强烈。

清华大学经管学院金融系主任李稻葵近期撰文表示，中国货币和财政政策的空间相对宽裕，积极的逆周期调控政策将有助于经济的企稳、复苏。

货币政策方面，“中美的长短期利差都仍保持历史高位，这意味着2022年即便美元开启加息进程，我国的货币政策仍然有应对的空间。”

财政政策方面，“预计2022年政府的财政和货币政策都将更加积极，全年一般财政赤字率约为3%，专项债的发放也将更加积极。”

概括而言，经济学家和分析师的主流观点，以及官方释放的信号都表明，2022年中国将“撒钱”和“印钱”，以刺激经济。

2022年最坏情况会是什么？

虽然疫情第三年经济开始回归常态，然而事实上新冠疫情远未结束。

本周，中国的西安市爆发疫情，造成全城上千万人进入封锁状态。严格的封城措施会大幅压抑居民的消费需求，特别是旅游、餐饮、交通等服务型消费等。

而从过去两年来看，疫情也深刻改变了老百姓的生活和消费习惯，工业生产和出口都迎来了大幅地恢复性增长，而消费的增长则缓慢得多。如果2022年疫情继续反复爆发，对中国消费回暖而言，不是好消息。

不过，华创证券首席宏观分析师张瑜则认为，大件消费作为更好的政策抓手，新能源汽车相关牌照限制的进一步放开、家电节能补贴等都可期。

2008年金融危机后，中国政府就采取“家电下乡”的政策，通过大幅补贴刺激消费增长。

消费面临压力的同时，过去两年高歌猛进的出口一直支撑着中国经济复苏，然而随着疫苗普及，各国恢复产能，尤其是印度、越南、菲律宾、泰国等新兴市场国家，订单可能会回流这些国家。

这些风险如果叠加发生，连平认为，2022年中国经济增长最悲观的情况下，消费增长6.5%，投资增长6%，出口增长8%，经济增长约4.9%。那么中国经济将提前进入“4时代”。

2022年房地产行业会“爆雷”吗？

除了消费和出口，经济学家最多提及的风险来自房地产行业。2020年，中国推出强力的监管措施，以降低该行业过高的杠杆率。

多个大型房企因无法满足监管要求，拿不到更多贷款，因而面临资金链断裂的风险。

一旦破产发生，将可能发生连锁反应，拖累整体经济表现。

以规模最大的恒大为例，据恒大的中期报告披露，截至6月底，集团总负债达到1.97万亿元。这一数字大略与南非全国的GDP规模相当。即便对于中国这个世界第二大经济体，也相当于GDP的2%。

持续的政策压力，使房企收入下滑，信贷趋近，债务压力不断扩大，而且将延续到2022年，为经济前景带来风险。

不过在“房住不炒”的严格政策后，中国对楼市的压力开始有放松的迹象。

比如经济工作会传递的信息是，要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。去年只有“良性循环”的表述。

对此，易居研究院智库中心研究总监严跃向媒体表示，这句表述非常重要，是对房地产给予明确支持的信号。说明房地产市场的良性循环很关键，市场不好会引起房企的爆雷风险，房企的风险会转嫁到购房者身上。所以此次提"良性循环"，是对房地产产业链的一次重要表述 ，有非常强的信号意义。

毕马威发布的报告则认为，虽然近期部分地区房地产政策出现一些微调，但预期明年房地产调控整体上仍将维持较紧的局面，出现大规模放松的可能性较小。预计明年房地产新开工和销售可能继续走弱，但施工和竣工有望保持稳定，房地产投资整体稳步回落。

不过毕马威也表示，“也应看到，宏观调控的核心目标并不是要打压房地产市场，而是建立健全房地产长效机制，实现房地产市场平稳健康发展。”